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通胀背景下货币政策何去何从-【资讯】

发布时间:2021-07-15 10:01:16 阅读: 来源:胶粉厂家

二、市场偏见与超预期分析

1、市场对该事件的预期偏见

对于未来的通胀走向,主流观点仍然偏向于第四季度,通胀压力将有望回落,主要原因是:第一,今年以来农产品价格上升,主要是受极端天气影响出现阶段性减产,但我国农产品稳步增收的大趋势并未改变。第二,工业品产能过剩的局面未改,价格上升的动力不足。第三,我国已经针对通胀进行一系列调控措施,通胀将在政策可控范围。例如本次加息,可能将营造稳定的通胀预期。

2、不同于市场的认识

我们认为,未来货币政策的走向,将随着中央经济工作会议的临近而变得清晰。从逻辑来看,通胀与经济增长情况,是货币政策取向的重要影响因素。通胀方面,未来几年通胀将可能成为常态。首先,发达国家复苏的曲折性,可能导致长时间的宽松货币政策,从而推动结构性通胀。其次,经济结构转型往往伴随着通胀。主要的原因在于:劳动力成本、环境保护成本上升,以及资源价格改革等等。最后,以农产品为主的食品价格上行趋势,可能会在长时间内维持着。换言之,当前的通胀压力,只要在可控的范围内,将不会导致严厉的紧缩政策,中央经济工作会议对于货币政策的定调也将偏向稳健。

经济增长方面,央行货币政策委员会委员李稻葵认为,现在主要的观察点就是宏观经济的增长速度是否已经完全稳定下来,不再出现大规模的下滑,下一阶段整个货币政策取向讨论的变化就可以进行。从目前的PMI数据来看,10月份为54.7%,比上月上升0.9个百分点,总体呈现平稳增长态势。按机构的解读,PMI主要得益于以下两个方面的提振:一是10月份为市场经营活动旺季,二是10月份政府保障性住房建设的加力以及国家发改委检查4万亿投资进展情况等措施带动固定资产投资新开工项目保持高位。

需要注意的是,房地产投资滞后于房地产销售大半年左右,当前市场成交量的回落,将可能导致未来房地产投资的明显回落。此外,地方融资平台整理后的融资问题仍然没有较好的解决途径,因此未来经济增长的不确定性仍然较大,不支持紧缩性的货币政策。

三、对格局影响分析

由于通胀可能中长期化,再加上未来经济增长不确定性较大,不支持紧缩性的货币政策。因此,市场中短期内流动性宽松的局面将可能维持。但是,考虑到未来管理层仍然可能适度调控通胀,包括发行票据、上调准备金率、加息等等,使通胀行情的发展将具有曲折性、反复性。从市场结构来看,以有色、煤炭有代表的资源股,往往是最先受益的板块,也是贯穿通胀前后的主线之一。但在通胀不断演化的过程中,除了上游的资源之外,中游的部分制造业(如化工、钢铁)、以及下游的消费品(如食品酿酒、零售),也将渐渐从通胀中受益,这是值得进一步挖掘与跟踪的。

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