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通胀股市的情敌-【资讯】

发布时间:2021-07-15 17:17:35 阅读: 来源:胶粉厂家

从资产价格上看,在上世纪70年代,主要发达国家都没怎么上涨,而且通胀越严重的国家,资产价格上涨越小,英国的资产价格在主要发达国家中跌幅最大。

也就是说,汇率升值并不确定地对应着资产价格大幅度的上升,其中通货膨胀情况的高低对市场的趋势发展具有非常重大的、长期性的影响。这主要来自两方面的力量。

一方面,通货膨胀的不断恶化会迫使货币政策总体上来讲不断收紧;另一方面,通货膨胀水平的上升,特别是通货膨胀预期的恶化,会使得整个经济环境的发展变得非常不稳定。

但是要承认的是,在通货膨胀刚刚兴起的时候,市场可能会受到一些比较正面的支持,原因是产品价格总是最先出现上升,但是工资和劳动力价格的调整相对比较滞后,从而使得企业盈利的发展出现一些阶段性的改善。另外,中央银行的货币紧缩也会滞后。

再看上世纪80年代,通货膨胀变得稳定下来,全球主要经济体的资产价格都经历了非常惊人的上升。但资产价格上涨最大的日本和英国,其信贷增长也是最为迅猛的。

上述经验告诉我们,即使人民币汇率在未来对美元累计升值10%到20%,但是由于相对不利的信贷条件以及相对不利的通货膨胀的走势,对资产价格我们必须抱有更加谨慎而现实的预期。

通胀在蔓延

与以往的通胀不同,本轮通胀并没有伴随经济和投资过热,这预示着中国经济内部正在经历一场结构性的变化,非常关键的一个因素就是中国正在走过刘易斯拐点。

在过去几年的时间里,我们看到中国低端劳动力工资连续和快速地上升,这在包括农产品在内的很多领域积累了越来越多的成本压力。这样的成本压力在合适的催化剂的作用下就通过物价的连续和快速的上升正在释放出来。

经过通货膨胀因素调整以后,一个标准农民工工作一天的合理报酬水平在2004年之前的十几年的时间里,剔除掉一些周期性因素后,没有什么实质变化。但是2005年、2006年以来农民工在农业生产中的报酬开始出现连续的、并且幅度非常惊人的持续的上升。

从过去两个月的数据来看,如果说农产品价格的上升,在一定程度上还在我们预期之内,那么令人意外的是剔除掉食品价格以后的核心消费物价指数也出现了比较明显的上升。

在核心消费物价领域,一个出现异常上升的领域是医疗保健用品,而医疗保健用品价格上升的主导力量是中成药和中药材。另外,服装类价格的环比涨幅也创出了过去10年的最高水平。这两个领域都是劳动密集型领域,其价格的大幅上涨正说明了低端劳动力成本的提高。

假定经济维持目前的增长趋势,未来5年里,此起彼伏的价格上升的压力,会从农产品领域扩散到占整个经济一半比重的部门和行业,通货膨胀的压力会在非常大的范围之内不断地扩展。

如果未来新的一轮经济出现过热的话,再加上劳动力成本的提升,通货膨胀在瞬间达到两位数的水平也是不难想像的。

股市暧昧期

现在稍微谈谈短期经济的特点。2011年一开春,一旦节能减排压力消失,工业生产会出现阶段性加速,而物价会往下走。

从整个资金的情况来看,贸易盈余有可能出现阶段性的加速。另外,开年的时候整个银行信贷的投放量相对会比较大。所以从贸易盈余和银行资本流动性来看,我们会看到资金的供应情况会有阶段性的改善。这对市场会形成一个相对比较良性和有利的环境,但恐怕很难持续。

PPI和CPI的下落只是阶段性的,在2011年二季度的某个时候又会重新掉头向上。同时随着工业的进一步加速,整个贸易的盈余也会出现一个下降的过程。随着存款准备金率等等紧缩政策的进一步提速,以及信贷投放的自然放慢,流动性也会向着相对不利的方向走。

股票市场跟通货膨胀之间的关系在上半年的情况基本上是一夜情,可能有短暂的蜜月,但是随后很快会分道扬镳。

高善文为安信证券首席经济学家,2010年卖方分析师水晶球奖宏观经济第一名

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